困难再度降临新兴市场

　　新兴市场国家在2015年将受到两个因素的深刻影响，一个是美国的货币政策，这对于所有的新兴市场国家来说都是个风险因素，另一个是国际能源和大宗商品价格的下滑，这一因素对新兴国家来说好坏参半。对于这两个因素，新兴国家只能努力应对，却看不到结果。

　　金砖国家

　　印度，是在中长期被看好的金砖国家之一。不止一家投行预测，印度经济增速将会在2016年或者2016年以后超过中国。野村证券预测，2016年印度经济增速为6.8%，中国为6.5%。

　　野村证券亚洲首席策略师葛文高表示，印度的经济增速在过去的几年间都低于潜在的增长率，但2014年不同了，印度更换了政府，或许可以解锁一些潜在的增长。“所以，我们认为印度经济将在未来两年表现不错，到2016年，经济增速将超过中国。”

　　野村证券并不是唯一一家预测印度经济增速将会超过中国的机构。高盛预测，2016年印度经济增速为6.8%，中国为6.7%，到了2017年，中国经济增速进一步放缓至6.5%，印度经济增速提升至7%。

　　摩根士丹利也做出了相同趋势的预测，不过时间是在2017年至2019年。摩根士丹利预测，届时中国经济增速放缓至6.6%，印度经济增速则上升至7%。对印度的乐观情绪受益于大宗商品价格的下滑，也受益于印度2014年的新政府：印度政府有意让外国投资者相信，其正在关注改革的正确方向，而且政府资源能够为经济治理提供保障。

　　在金砖国家中，巴西和俄罗斯正陷入经济困境。摩根士丹利预测，俄罗斯和巴西2014年的经济增速分别为0.4%和0.2%，2015年两国的经济增速将为-1.7%和-0.3%。

　　俄罗斯和巴西两国的通胀已经非常高。俄罗斯总统经济顾问安德烈·别洛乌索夫表示，2014年俄罗斯全年的CPI很可能达到11%，而俄财政部预计，2014年全年CPI将高达11.5%，2015年也将保持同样的趋势。巴西通胀已经达到了政府所设定的6.5%的目标上方，金融机构对2015年巴西的通胀预测为6.54%，也高于政府设定目标。“这两个国家会衰退，而且是比较痛苦的衰退，因为两国政府在财政政策和货币政策方面都没有太多的空间，不但不能降息，反而要加息，因为货币贬值较大，所以将承受一个经济困难、财政政策和货币政策反而收紧的痛苦的政策组合。”摩根士丹利首席经济学家乔虹表示。她并不担心中国，乔虹说，尽管中国整体下行压力比较大，但不要太悲观，因为中国的政策已经做出反应。

　　摩根士丹利预测，2015年，金砖四国的GDP增长为4.6%，略高于2014年的4.5%，主要原因是印度经济增长将从5.3%加快至6.3%。

　　亚洲新兴经济体

　　与巴西和俄罗斯不同，2015年全球经济面临的是一个低通胀的环境，其中也包括亚洲国家。高盛认为，亚洲大多数地区的通胀率应会有所走低，财政调整推动税率和监管定价上升的情况除外。

　　尽管2015年亚洲货币（人民币除外）对美元还是会继续保持贬值的状态，但乔虹表示：“汇率下行并不能解决通缩问题，影响通缩的主要是本国需求强弱的问题。全球向低通胀环境作战，美国反而收紧流动性，出现货币政策分化，这是一个潜在的挑战。”

　　不过高盛认为，更多发达市场出现增长、油价走低以及全球金融状况持续放缓，应该会对新兴经济体的增长带来支撑。

　　摩根大通预测，2015年亚洲新兴经济体的增长约为6.2%，略高于2014年的6.1%。

　　高盛预计，2015年亚洲新兴经济体的整体增长将保持平稳，尽管中国经济增速会进一步放缓。而印度和泰国的加速增长可能最为显著。“对于亚洲国家来说，最大的挑战是美联储回归常态的货币政策，第二个挑战是中国经济增速的放缓。”葛文高说。

　　美联储加息的预期已经十分清晰，2015年必然会发生。但对于市场来说，有了预测，调整可能早已经开始。“强势的美元意味着亚洲货币的走弱，同时，利率的提高会加大资金流出亚洲的压力。事实上，我们已经看到过去几个月已经有这样的迹象了，一些资金离开亚洲市场，这些市场在过去的几年里流入了很多热钱，因为美元计入成本非常低。”葛文高说。

　　市场的担心也不限于此，现在的市场条件看起来类似于1998年亚洲金融危机时，美元大幅升值、石油价格下滑、美国收紧货币政策，1998年亚洲金融危机已经成为一种担忧。但细分亚洲的市场，情况也许并没有那么糟糕。

　　在所有的亚洲国家中，对美联储收紧货币政策最不敏感的是朝鲜，长时间的固定汇率和货币、贸易的双盈余较好地保护了这个国家。而相比之下，东南亚国家就会显得风险较高，包括印度、印尼、泰国等国，曾经大量流入的美元，或者财政赤字、贸易赤字让这些国家暴露在风险中，如果美元借贷成本提高，资金将会迅速流出。国际清算银行两周前已经警告过，新兴国家发行了总额2.6万亿美元的美元债。美元将使这些国家债务偿还的负担大幅增加。摩根大通新兴市场货币兑美元汇率指数在过去三个月里下跌了近8%。

　　好消息是，大宗商品和能源价格的下跌，会帮助这些能源和大宗商品进口国。不过，一个国家的“解药”可能是另一个国家的“毒药”。其他的能源和大宗商品出口国将因为价格的下跌受损，比如澳大利亚和印尼。“澳大利亚的经济结构看起来非常像东南亚的国家，严重依赖能源和大宗商品的出口，政府有严重的财政赤字，所以澳大利亚也是非常脆弱的。”葛文高说，“澳大利亚和印尼是新兴市场最脆弱的两个经济体。”